希臘債務危機：成也高盛 敗也高盛

2010-03-07 17:28:31	轉寄給朋友 列印
美國紐約曼哈頓百老匯大街85號，一棟褐色辦公大樓，除了門牌號碼之外別無其它顯著的標誌，這是擁有130多年歷史的投資銀行高盛集團總部所在地，高盛低調得甚至有些神秘，而如今，一場危機讓這家奉行低調精神的百年老店曝光在全球金融視野之下，這就是希臘債務危機。 越來越多的輿論矛頭指向高盛在希臘債務危機中不光彩角色。高盛公司在希臘危機中利用貨幣掉期交易和信用違約掉期合約兩項金融工具導演了希臘危機。 一個女人幫一個政府“作弊” 這背後的故事還得從2001年說起。焦頭爛額的希臘遇到了一個“睿智的”女銀行家。 當時，希臘正在為加入歐元區而犯愁，因為根據希臘當時的債務情況，希臘不符合歐元區成員的要求。根據歐洲1992年簽署的《馬斯特裏赫特條 約》，歐洲經濟貨幣同盟成員國必須符合兩個關鍵標準——預算赤字不能超過國內生產總值的3%和負債率低於國內生產總值的60%。但是當時的希臘不能滿足這 兩個條件。 處於困境中的希臘欲請一個“ 高手”來解決這一問題。這時，高盛一位女高管出現了，這位名為安提歌尼·勞迪亞蒂絲的優雅女士提出了一個復雜的幕後交易策略，把高盛推到了希臘政府面前。 高盛即為希臘量身定做出一套“貨幣掉期交易”方式，為其掩蓋了一筆高達10億歐元的公共債務，以符合歐元區成員國的標準。 這種被稱作是高盛“金融創新”的貨幣掉期交易的流程是，高盛讓希臘的政府債務先用美元等其它貨幣發行，再在未來某一特定時候交換回歐元債務，債 務到期後，高盛再將其換回美元。這裏邊必然就牽涉到兩種貨幣之間的匯率，如果按照市場匯率來比兌的話，這裏面就無法做手腳。因此，高盛給希臘設定一個優惠 的匯率，使希臘獲得更多歐元。也就是說，高盛向希臘借貸10億歐元，約定一個低匯率，希臘還貸期限為十年甚至更長，因此就沖減了希臘政府的公共負債率，不 體現在加入歐元區所需要統計的公共負債率裏面，使國家公共負債率得以維持在《馬斯特裏赫特條約》規定的占G D P3%以下的水平，高盛的這一“幫忙”讓國家預算赤字從賬面上看僅為G D P的1.5%。 高盛的“熱心相助”可不是無代價的，根據歐盟官員最近披露的事實，高盛在2001年為希臘制定此項復雜安排中，獲得了3億美元的巨額傭金。 而事實上2004年歐盟統計局重新計算後發現，希臘國債赤字實際上高達3.7%，超出了標準。最近透露出來的消息表明，當時希臘真正的預算赤字占到其G D P的5.2%，遠遠超過歐盟規定的3%以下。 作弊僅僅是掩蓋問題，債務本身並不會消失。相反，就像圓一個謊需要撒一個更大的謊一樣，希臘不得不制造更多的貨幣掉期交易掩飾債務、掩飾赤字。這加重了希臘的債務負擔，使希臘深陷壞賬漩渦而無法自拔。 據參與2001年交易的人士稱，希臘和高盛之間的交易涉及將價值超過100億歐元(合136.9億美元)以美元、日元計價的希臘國債換為歐元， 付息時間延續到2019年。這些人士稱，後一屆希臘政府又將付息時間延長到了2037年。高盛還為希臘設計了多種斂財卻不會使負債率上升的方法。如牽線希 臘與15家銀行達成貨幣掉期協議，幫助希臘掩蓋真實赤字狀況，使得10年來，希臘一再低報其預算赤字數目，導致當前債務危機。 然而紙包不住火，希臘債務炸彈在被隱藏十年後轟然作響，引線就是全球金融危機。隨著全球金融危機導致融資愈加困難，融資成本愈發昂貴，希臘債務 鏈無法延續，去年10月初，希臘政府突然宣布，2009年政府財政赤字和公共債務占國內生產總值的比例預計將分別達到12 .7%和113%，遠超歐盟《穩定與增長公約》規定的3%和60%的上限。 一時間，希臘債務鏈全線崩潰，不僅相關銀行被波及，有類似弱點的國家主權債務全受到影響，希臘債務危機震動世界金融市場。 使出CDS招數對希臘落井下石 當初高盛利用衍生金融工具成功地幫助了希臘政府掩蓋其赤字真實的情況，通過貨幣掉期交易的作弊手段使希臘進入歐元區，高盛就看到其風險：到了特定時刻，貨幣掉期交易將會到期，在希臘自身經濟情況不斷惡化的情況下，肯定會推升希臘本就膨脹的赤字。 因此深諳規避風險之道的高盛為了確保自己對希臘的這筆借貸的資金安全，早就有所準備。這時刻，一種名為“信用違約互換(CDS)”的金融工具出場了。 高盛在完成與希臘的交易後，向一家德國銀行購買了20年期的10億歐元“信用違約互換(CDS)”保險來分散風險，以便在債務出現支付問題時由 承保方補足虧空。高盛此舉著實高明，德國是歐元區最大的經濟實體，將德國栓在希臘的債務鏈條上，高盛就能更好地規避風險。如果一旦希臘政府出現支付危機導 致高盛的投資無法收回，那麼出售CDS的德國銀行就要支付高盛10億歐元的虧空。 問題不僅僅在於高盛提前轉移風險，高盛還利用它在希臘債務危急中的知情人地位，讓旗下基金一邊做空債務抵押債券，一邊收購廉價的CDS，一旦市 場反轉，債務抵押債券價格大幅下跌，CDS價格則會大幅上升，從而獲取暴利。換言之，高盛就是通過在希臘出現債務危機時唱衰希臘的支付能力，從而使希臘的 借貸成本上升。 分析人士稱，當希臘國家支付能力被懷疑的時候，有關希臘債務的CDS便會上漲。這次對希臘的攻擊，就是通過各種手法令人對希臘的支付能力產生懷 疑。那麼誰持有大量的CDS呢？不是別人，恰恰是持有和發行希臘債務的高盛和兩家對沖基金。高盛在希臘未被懷疑有支付能力問題時大量購進希臘債務的 CDS，然後再對希臘支付能力信譽發動攻擊，在CDS漲到最高點時再拋出。 這也正是高盛為此飽受詬病的地方，有媒體指責，今年1月底2月初開始，華爾街動用力量降低希臘主權風險評級，另一方面則輪番拋售歐元，市場開始引發恐慌情緒，歐元大幅下跌，希臘CDS價格一度飆升400個基點。 高盛給鄰居先買火險再放火？ 不管是在希臘出現債務危機之前還是之後，高盛公司總能把握風向標，若把希臘比作一棟房子，高盛則是給這棟房子購買火險同時又是導致其起火的鄰 居。“這正像你為鄰居的房子購買火險———這樣你就有動機去燒毀那房子。”意大利聯合信貸駐慕尼黑的信貸策略部門負責人菲利普·吉斯達奇斯形象地說明該情 況。 美國《滾石》雜誌這樣形容高盛：“一只吸血大烏賊，纏繞在人臉部，無情地把吸管插入任何聞起來像錢之物。” 受到高盛“綁架”的德國更是滿腔怨恨。德國總理默克爾2月22日的發言即暗示對高盛等金融機構的指責：“某些國家正處境艱難，然而那些一年半之前我們伸手援助的金融機構，現在卻正利用這一點進行投機……我們被迫每隔幾天就要出來平抑貨幣投機。” 有報導指出，當前市面上高聲唱空歐元的並非那些恐慌的散戶，而正是一些金融機構。它們完全可以率先大舉賣空希臘國債和歐元，然後煽動炒作希臘財 政的嚴重程度，四兩撥千斤地影響債市和匯市，從而坐收漁人之利。據《華爾街日報》報導，交易還引發了歐洲政界人士對高盛的批評。他們指責高盛利用希臘的債 務困境來為自己獲利。 歐洲等地的強烈反應也使美聯儲在內的美國金融監管機構不得不出來表態。美聯儲主席伯南克上月表示：“我們正在調查高盛和其它公司以及它們與希臘政府之間衍生品安排的許多相關問題。” 高盛辯解但不獲認同 高盛作為美國投資銀行的百年老店，其盈利和規避風險的能力之高令同行瞠目。高盛營利狀況在全球金融機構中首屈一指。2000年至2008年期 間，高盛每年人均創造利潤22.2萬美元；而最強競爭對手摩根大通公司同期數字為13.3萬美元。高盛在全球範圍有大約3萬名員工，2009年人均薪酬大 約70萬美元，而高級管理人員薪酬以千萬美元計。 對於高盛從與希臘超過100億歐元的貨幣掉期交易中獲利3億美元的事實，高盛集團聲辯說稱，由於當時希臘在加入歐元區後一直謀求削減外匯債務，這是歐盟成員國內的一種常規做法，交易風險管理程序符合歐盟規定，並無不當之處。 2月21日，高盛在聲明中詳細講述了和希臘交易的始末：“2000年12月和2001年6月，希臘簽訂了新的交叉貨幣掉期，並且使用外匯利率的 歷史數據重組了和高盛的交叉貨幣掉期投資組合。這些交易減少了希臘的外國債券23.67億歐元，反過來，把希臘債務占國內生產總值的百分比從105 .3%降低1 .6個百分點，至103.7%。在2000年12月和2001年6月產生的交叉貨幣掉期減少了高盛投資組合價值。為了彌補這一點，希臘和高盛簽訂了一項長 期債券利率互換。新的利率轉換是建立在一個希臘新發行的債券上，其中高盛支付該債券到期前所有的固定利息，並且接受(希臘的)浮動利息的現金。” 盡管高盛為自己進行辯解，但是希臘債務危機中它難逃其責。根據彭博社對希臘債券發行公開說明書的審查，高盛在給希臘政府安排貨幣掉期交易後，先 後為希臘政府承銷了10次債券發行，但至少6次都未提及該互換交易。雅典經濟學家G ikas H ardouvelis稱，“這類交易因為沒有以貸款的方式記錄，常會誤導投資者以及金融監管人員對一國負債深度的了解。此外，這些‘秘密’交易，除了通過 欺騙投資者，更誘導政府采取錯誤的政策，以避免采取嚴格措施，來控制他們的財政赤字和債務。” 背後是華盛頓的“摻沙子”戰略？ 有分析指出，高盛行為背後是歐美之間的金融主導權之爭。表面上來看，高盛在希臘債務危機中的角色是金融機構和主權國家之間的利益糾葛，但是從深 層次來看，這是一種阻止歐洲一體化戰略在經濟上的表現。有報導認為，以高盛為代表的美國金融機構在促成希臘債務危機中扮演了“醜角”，希臘此次危機是華盛 頓“摻沙子”戰略的表現，其目的是阻止歐洲一體化進程。 新加坡《聯合早報》2日刊出署名文章說，希臘目前的債務危機，是整個歐洲面臨的關鍵時刻。法德出現“放棄歐盟夢”呼聲。德國輿論不無中肯指出： 當前歐盟金融危機重要根源，是法德領導的歐洲一體化過程在必要的深化之前，便過早全面擴大。促成這一“大爆炸”的，是華盛頓的“摻沙子”戰略。“歐洲夢” 過時的另一深刻原因，是歐洲福利社會在經濟全球化的浪潮下難以為繼。 據《華爾街日報》3日報導稱，希臘的當前危機削弱了歐元，並讓人對其他一些歐洲國家的債務水平也感到擔憂。 也有專家對此說法不認同。中國建設銀行高級研究員趙慶明對《經濟參考報》記者說：“這種‘摻沙子’的看法是不切實際的，低估了美國的肚量，歐洲 一體化並沒有挑戰到美國的霸權地位。歐元1999年誕生之初，美國是有憂慮，害怕會威脅美元，但現在10年過去了，美國擔心的情況並沒有出現。” 歐盟反思金融監管漏洞 希臘債務危機中，高盛確實責無旁貸，但是高盛的行為本身在現有金融監管框架下難以判定違法。很多分析也指出，歐盟在其成員國債務問題監管機制上的漏洞和不足是高盛之流屢屢得手的原因之一。 歐盟當初也一直爭取希臘能夠加入歐元區，以盡早完成歐洲在政治和經濟上的一體化。因此，當希臘不能達到《馬約》裏規定的兩項要求時，歐盟也為其 感到擔憂。此時高盛的出手“相助”，倒成全了這樁“美事”。如此看來，歐盟其實對希臘的債務問題是有所覺察的。因此，希臘財政部長喬治·帕帕康斯坦丁努承 認希臘2009年赤字數據存在作假，這也在意料之中。 法國股票市場監管機構主席朱葉近日也說，希臘問題表明歐盟金融機構沒有足夠的權力或專業技能來防止成員國違規。歐盟需要新的手段來管理這種失衡狀態，因為沒有懲罰機制的協定不足以防範這些問題。 值得註意的是，伯南克也出來說，希臘的掉期合同是在歐盟出臺相關監管法令之前進行的，所以難以認定高盛的行為是違法。 彭博社專欄作家馬克·吉爾伯特也認為高盛是無辜的，稱高盛的行為不過出於投資銀行的本性，並不存在不當之處或違法現象“高盛幫助希臘篡改數據的 依據是視歷史數據而定，而非依照互惠信貸交易中占優勢的貨幣匯率，這並不違反法律。交易是在均為成年人的雙方同意情況下進行的，所以無論交易價值與實際價 值之間的差距有多大，都與其他人無關。恐怕這一次，這只替罪羔羊的確是無辜的。” 觀點 希臘突圍還得靠自己 當前歐元區國家正在焦慮地防範其引發燎原之勢，希臘總理帕潘德裏歐(G eorge Papandreou)2日稱，希臘正在奮力避免破產，並敦促公務員和養老金領取人士為保全國家大局犧牲自己的利益。歐盟要求帕潘德裏歐在周五出訪德國 前，拿出能額外再省出多達48億歐元(65億美元)的財政節約計劃。 據報導 ，3月3日，希臘政府公布了削減赤字的新計劃。德國總理默克爾對此表示歡迎，但德國政府眼下無意援助希臘，該計劃能否符合歐盟提供援助的前提仍懸疑重重。 經濟學家表示，當前希臘國債信貸違約掉期價格的持續走高使得政府通過發債自救的可能性越來越小，除非政府能夠拿出更大的決心加大公務員減薪力度 以及懲治征稅機關腐敗，投資者將難以重拾對希臘國債的信心，到時債券市場將向希臘政府關上大門，而希臘政府可能被迫接受救助。 趙慶明認為，希臘債務危機根本原因在於其自身，“在於希臘政府不合理的安排，高福利、負擔過重以及自身經濟結構存在問題，高盛所起的作用類似於廣告公司的包裝作用，推遲希臘債務問題的暴露。” 趙慶明還指出，希臘債務危機的最終解決不在於高盛，還是需要希臘政府自身進行實質性的改革，包括例如減稅、增收入等措施，其次才是歐元區國家的幫助。 相關鏈接 貨幣掉期交易 指交易雙方約定在未來某一時期相互交換某種資產的交易形式，較為常見的是貨幣掉期交易和利率掉期交易。 信用違約掉期合約 債權人通過這種合同將債務風險出售，合同價格就是保費。購買信用違約保險的一方被稱為買家，承擔風險的一方被稱為賣家。雙方約定如果金融資產沒有出現違約情況，則買家向賣家定期支付“保險費”，而一旦發生違約，則賣方承擔買方的資產損失。 from: http://financenews.sina.com/sinacn/000-000-107-000/2010-03-07/17283191084.shtml